在市值突破1萬億美元之后，最近，特斯拉因為馬斯克要減持10%股票的消息而出現股價波動，振幅接近20%。

馬斯克向美國證監會提交的部分交易記錄

許多人猜測，馬斯克這是準備響應號召，向聯合國世界糧食計劃署捐款了。

實際上，馬斯克之所以減持，有很大一部分原因，是為了交稅。

小巴今天就來說說事情的來龍去脈。

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在上市兩年后的2012年，特斯拉的情況是這樣的：豪華轎跑Model S已經進入生產階段，但由于手工生產的效率較低，產量僅為每周5輛。特斯拉當時的市值約32億美元。

馬斯克當年8月，特斯拉董事會給馬斯克畫了個大餅，激勵馬斯克為特斯拉的崛起而奮斗。

董事會：小馬好好干，給你發期權。

馬斯克：劃出道來，我都接著。

董事會：福特汽車和通用汽車現在（2012年7月19日）的市值分別為350億美元和320億美元。公司現在市值只有32億美元，不到友商的十分之一，這怎么行，接下來你要把公司市值搞上去，超過它們。

這樣子，接下來你要實現10個運營目標

完成Model X的工程樣車，汽車原型，量產；完成Model 3的工程樣車，汽車原型，量產；連續四個季度毛利率在30%以上；汽車總產量依次達到10萬輛，20萬輛，30萬輛。

這10個運營目標里每做到一個，同時公司市值每增長40億美元（市值目標是超過傳統車企，32+40×10=432>350），就給你0.5%的股票期權，總共5%。

給你10年時間，放手去做，但10年內如果部分目標沒有達成，那么對應的期權就得不到。

馬斯克：成交。

特斯拉2012年發布的股權激勵計劃

后來，馬斯克歷經艱辛，實現了除毛利率之外的所有業績考核目標，最終獲得了2634萬股期權。

*準確數字是26374505股。

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因為這批期權將在2022年8月13日到期，所以馬斯克必須在此之前執行期權，也就是把期權變成股票。

憑著手里的期權，馬斯克可以用6.24美元的價格，購買2634萬股特斯拉的股票。

花1.64億美元（6.24×2634=1.64）得到的股權價值多少呢？以特斯拉現在超過1000美元的股價來算，價值超過260億美元。

在美國國稅局看來，這部分期權是馬斯克的收入，需要像工資一樣交稅。

據CNBC計算，聯邦稅率為37%，加上3.8%的凈投資稅，再加上加利福尼亞州13.3%的稅率，合計稅率為54.1%。因此，馬斯克需要為期權支付的總稅費約為150億美元，相當于一個小國一年的GDP。

*稅費=(行權時的股票市場價格-行權成本價)×股份總數×稅率。

但是，這260億美元的金額是以期權執行時股票的價格來算的，馬斯克手上只是多出了一批賬面價值260億美元的股票，并非到手的現金。當股價暴跌時，價值會縮水。比如，股價跌至500美元，價值將減少到130億美元。同理，股價繼續上漲時，價值也會增加。

所以，在執行期權后，盡管此時馬斯克手上只是多出了一批賬面價值260美元的股票，卻需要先支付150億美元的稅費。

別看馬斯克是世界首富，但要一下子拿出150億美元，還是有點難度的，所以也就有了對特斯拉的減持。

11月6日，馬斯克發布Twitter稱，如果用戶投票同意，他將減持10%（約1700萬股）的特斯拉股票。

投票結果有58%的用戶表示支持，所以馬斯克正式啟動減持，到11月17日為止，他已經賣出了大約820萬股股票，累計套現88億美元。而在明年8月期權到期之前，還會有約62億美元的繳稅缺口需要靠減持來承擔。

除了賣股票，還有沒有別的辦法？

有，但不一定是個好主意——借錢交稅。

馬斯克持有約1.705億股特斯拉股份，價值超過1700億美元，按照媒體的說法，他完全可以用股票作為抵押，向銀行借150億美元來交稅。

但是，借錢交稅的本質其實是借錢炒股。

為了說明這個過程，我們將數字進行簡化。

小巴有100股八九零公司的期權，可以用1元的價格買入100股股票，八九零公司現在的股價為11元。這筆期權賬面價值1100元。

現在小巴準備執行期權，法律規定的稅率是50%。

行權后，小巴需要交（11-1）×50%×100=500元的稅。

小巴可以賣掉50股股票，得到550元用于交稅，這樣剩余50股股票和50元現金。

小巴也可以向銀行借500元（假設每年的利息為10%）用于交稅，這樣有100股股票和500元債務。

接下來的一年，如果八九零公司的股價從11元漲至12元，那么兩種方案的價值相等。

如果股價漲至15元，第二種方案的價值更高。

如果股價跌至5元，第一種方案的價值更高。此時股票的市值還不夠還欠款的，小巴資不抵債，已經破產。

也就是說，預期股價會越漲越高時，可以選擇借錢交稅以保留更多的股票，這樣能賺更多。反過來，如果預期股價將要下跌，那么老老實實賣股票交稅就好，不要借錢。

2000年，在互聯網泡沫時期，許多IT公司的員工因為獲得公司期權而暴富，許多人希望通過期權實現財務自由，于是在“賣出股票落袋為安”與“借錢交稅再創輝煌”之間選擇了后者。結果泡沫破裂，納斯達克指數從2000年的歷史最高5048點一路跌到2002年的1114點，沒有及時套現的員工也從百萬富翁變成了“負翁”。

事后有媒體感慨：“這些股票期權看起來很不錯，以至于人們不知道該怎么去做。這是公司不想發給人們真正的薪水的把戲，是一種傷害。”

從馬斯克選擇減持交稅而不是借錢交稅的角度看，特斯拉如今的市值至少算不上低估。

作者 | 拾月|當值編輯 | 范程遠

責任編輯 |何夢飛| 主編 |鄭媛眉 | 圖源|VCG