《財經》獲悉，在對AI大模型初創企業的投資競賽中，阿里巴巴已成為中國互聯網巨頭中最大的投資者。

在近日完成了對月之暗面和MiniMax的投資后，目前，中國一級市場上估值最高的5家AI大模型初創公司，阿里均參與投資，并在2-3家公司中可能是大股東。

這5家目前估值在10億美元之上的大模型初創公司是智譜AI、零一萬物、百川智能、MiniMax和月之暗面。阿里的投資動作從2023年下半年開始加碼。2023年9月，阿里投資了智譜AIB4輪。10月，阿里參投了百川智能A輪；11月，阿里云領投了零一萬物。

2024年2月，阿里又先后領投了月之暗面和MiniMax新一輪融資，前者此輪融資額至少為10億美元，后者總額至少為6億美元，兩家公司投后估值都超過了25億美元，且月之暗面此輪融資為自2023年以來中國AI初創企業中最大的一筆融資，估值較其前一輪融資時激增8倍。

《財經》經接近阿里投資人士處獨家獲悉，阿里近日的投資中，包含了一部分“算力折扣”，也就是說，這部分投資以算力的形式支付，要求被投企業使用阿里云的算力。一位知情人士向《財經》表示，阿里對月之暗面的投資協議里寫明了，3億美元的投資額需要用于購買阿里的算力。

這種形式在業內并不是個例。在海外，微軟投資OpenAI，以及亞馬遜投資另一家AI大模型創業公司Anthropic，部分投資均以提供算力的形式完成。

財務回報之外，微軟和亞馬遜都從這兩筆投資中獲得了戰略上的收益。

兩家云廠商均已成為了這兩家大模型公司的獨家云服務提供商。以微軟投資OpenAI為例，微軟在OpenAI上投資超過130億美元。客戶可以通過微軟云服務AzureOpenAI調用GPT相關功能，目前業內已有共識，AI相關將成為微軟最具增長潛力業務。光大證券預測，2024-2026財年，微軟服務器產品和云服務收入（不包含Azure OpenAI）有望同比增長17.0%、16.0%、14.8%，Azure OpenAI收入分別達到服務器產品和云服務收入的6.4%、9.8%、11.0%。

一位微軟中國人士向《財經》表示，所有中國頭部互聯網公司，均是AzureOpenAI客戶，通過該形式調用GPT相關能力。

未來阿里云也同樣有可能成為其投資的這些大模型公司的云服務分銷商。阿里云目前正面臨著增速放緩和營收下降的雙重困境。阿里財報顯示，2019財年到2022財年四年間，阿里云的營收增速分別是84%、62%、50%、29%，而到了2023年四季度，這個數字滑落至只有3%。

阿里CEO吳泳銘曾強調，面向未來，“云+AI”是支撐創新發展的底座。阿里在大模型領域的激進投資，與公司戰略有關。2023年11月，阿里已經確立了大模型的打法。當時，在烏鎮世界互聯網大會上，吳泳銘明確了阿里作為“科技平臺企業”的定位和方向，他強調，未來一是提供穩定高效的AI基礎服務體系，特別是強大的云計算能力，為全行業訓練AI、全社會使用AI打造堅實的基礎底座；二是創建開放繁榮的AI生態。隨后不久，阿里巴巴宣布開源720億參數大模型，也是目前國內參數規模最大的開源大模型。

也就是說，阿里并不打算通過自研模型來賺錢，而是寄希望于提供基礎設施。

有行業人士向《財經》表示，中國大模型初創公司還未出現明顯的領先者，阿里廣泛下注，既是一種價值上的投資考量，也是為了搶占入口式的提前布局。

這種投資的收益同樣具有不確定性，這些初創公司投入巨大，然而商業化前景并不明朗。由于公司估值過高，考慮到IPO機制的收緊，如果公司不能上市，阿里將來如何退出，仍是一個需要回答的問題。

即使是在揮金如土的AI領域，單輪10億美元投資并不常見。在上一輪四小龍時代的AI投資中，大多數早期投資者收益也不驚人。以融資額最高的商湯科技為例，共計融資52億美元，上市前最后一輪估值超過了百億美元，最新市值278億港幣（約合35億美元）。

《財經》發現，盡管過去一年大模型創業公司在AI相關融資中占據了主導地位，但是目前行業里已經出現了分歧，觀望情緒明顯。一部分國內投資人認為，目前大模型已經出現了明顯泡沫。國內大模型公司與國外有明顯代際差異，并且無力追趕，他們開始更關注應用層的投資，看重產品商業化前景，即在項目展現出明確成果后才進行投資。

從這一角度來說，海外以OpenAI為代表的初創公司在商業模式上建立起正向循環反饋，這種正向循環在國內初創公司中不僅稀少，而且更加集中。

中國互聯網巨頭對大模型初創公司也有不同的投資策略。字節跳動和百度并未投資任何的大模型初創公司。阿里和騰訊在對外投資上則是激進風格，在阿里投資的這5家獨角獸公司中，智譜、百川、MiniMax的投資方中亦有騰訊的身影。

此外，美團也參與投資了智譜、月之暗面，收購了光年之外。小米投資了百川智能。

一位長期關注AI的投資人告訴《財經》，大廠投資和機構投資的策略有明顯區別，大廠以戰略投資為主，財務回報壓力相對較小，更關注大模型和自身業務的關聯。或許有些大廠還沒有完全看清楚未來實際的關聯，但大模型是相對明確的大趨勢，因此會提前布局。“阿里是其中相對最清晰的，至少目前就已經可以通過投資，帶動阿里云的收入。”