金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎3月28日的一番唱空言論，讓熱度愈發(fā)高漲的具身智能賽道陷入“質(zhì)疑時刻”。從多位具身智能賽道投資人、創(chuàng)業(yè)者的反饋來看，很難給出單一維度的對錯評價，他們和朱嘯虎的共識在于，當(dāng)下具身智能領(lǐng)域存在泡沫化現(xiàn)象，人形機(jī)器人短期內(nèi)的商業(yè)化也確實面臨挑戰(zhàn)。但基于同一個事實，受訪者對商業(yè)化前景的預(yù)期判斷和朱嘯虎存在分歧。

“朱嘯虎在行業(yè)泡沫高點賣出，這也許是一個短線的套利機(jī)會。”一位不具名的VC投資人相信，從長期來看，擠出泡沫之后，真正有價值的企業(yè)將脫穎而出，VC的收益也會更大。

唱空

多位公眾人物質(zhì)疑人形機(jī)器人商業(yè)路徑可行性

朱嘯虎的核心觀點是，當(dāng)下對具身智能的共識高度集中，但商業(yè)化路徑又不清晰。金沙江創(chuàng)投選擇回避這樣的賽道，退出多個早期的具身智能項目——其中包括創(chuàng)業(yè)公司星海圖和松延動力。

清智資本創(chuàng)始合伙人張煜此前觀察到，一些展會上有學(xué)者、投資人也在質(zhì)疑，而這次朱嘯虎的言論更極致。張煜認(rèn)為，市場上如此多的資金涌入具身智能這條賽道，投資過熱的情況是存在的，泡沫太多對行業(yè)的發(fā)展有害，朱嘯虎給投資界降降溫，未必是壞事。

朱嘯虎并非第一位公開質(zhì)疑人形機(jī)器人商業(yè)路徑可行性的公眾人物。去年6月，李開復(fù)在北京智源大會上說，具身智能短期要做好，難度很大，要走很漫長的道路，由他領(lǐng)導(dǎo)的創(chuàng)新工場短期內(nèi)不看好人形機(jī)器人前景，因此從未投資過相關(guān)初創(chuàng)公司。

“作為一個研究方向是可以的，但說現(xiàn)在雙足機(jī)器人要大行其道，我不看好”。獵豹移動董事長兼CEO、獵戶星空董事長傅盛亦表達(dá)對雙足機(jī)器人商業(yè)化悲觀的態(tài)度。智源研究院院長王仲遠(yuǎn)在近日的中關(guān)村論壇上指出，能力泛化問題是現(xiàn)在具身智能機(jī)器人面臨的最大挑戰(zhàn)。“能夠跟環(huán)境交互感知的AGI通用機(jī)器人，處在非常的早期，甚至處于嬰兒期。”

狂熱

初創(chuàng)公司成立不到50天完成約合人民幣8.7億元融資

朱嘯虎公開“唱反調(diào)”迅即遭遇利益相關(guān)方的回?fù)簟＝?jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人張穎、眾擎機(jī)器人CEO趙同陽等業(yè)內(nèi)人士在朋友圈發(fā)聲，大意是朱嘯虎在發(fā)出對行業(yè)的噪聲。經(jīng)緯創(chuàng)投投資了宇樹科技、銀河通用、星塵智能、鈦虎機(jī)器人等眾多具身智能公司。

值得留意的是，朱嘯虎看空言論發(fā)表前后，具身智能初創(chuàng)公司有一批大額融資進(jìn)賬。3月24日，智元機(jī)器人完成B輪融資，并以150億元的估值尋求新一輪融資；26日，成立不到50天的它石智航宣布完成天使輪1.2億美元(約合人民幣8.7億元)融資，創(chuàng)下中國具身智能行業(yè)天使輪最大融資額紀(jì)錄；31日，千尋智能宣布完成5.28億元Pre-A輪融資。

根據(jù)數(shù)據(jù)服務(wù)商IT桔子的統(tǒng)計，2024年國內(nèi)人形機(jī)器人領(lǐng)域共發(fā)生56起融資事件，總金額超50億元。另據(jù)高工產(chǎn)研儲能研究所不完全統(tǒng)計，2025年前兩個月，中國具身智能機(jī)器人投融資交易達(dá)成27起，規(guī)模44.5億元，接近去年全年總量。

星海圖聯(lián)合創(chuàng)始人許華哲告訴南都記者，今年投資人心態(tài)變成FOMO(害怕錯過)，更傾向于迅速達(dá)成一致，抓緊機(jī)會投資。

分析

投資人被行業(yè)熱度裹挾進(jìn)場 有怕錯過、必須要站隊心態(tài)

上述說法得到前述不具名VC投資人的佐證。他說，出手相對比較早的投資機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在心態(tài)較平和，可選擇看項目或干脆不出手。先前那些因為不了解或不相信而持觀望態(tài)度的投資人，現(xiàn)在被行業(yè)熱度裹挾進(jìn)場，帶有怕錯過、必須要站隊的心態(tài)。“很多機(jī)構(gòu)都沖過來投，但是否有想清楚，得打個問號”。

該投資人看到了業(yè)內(nèi)一種偏離基本面的“非理性狂熱”。其表示，朱嘯虎的言論，一定程度上能拍醒那些因為害怕錯過而沖進(jìn)來的投資者。“如果換成其他人發(fā)聲，也許已經(jīng)被大家的狂熱給掩蓋過去了”。

3月29日，人形機(jī)器人初創(chuàng)公司數(shù)字華夏CEO沈健在朋友圈寫道，當(dāng)前來看，行業(yè)確實存在泡沫，甚至是問題，但這是大浪淘沙的必經(jīng)之路，讓真正做事的人得到助力，明擺著渾水摸魚的，“投資人也不應(yīng)該為了所謂的收益率助紂為虐，滋生負(fù)面的問題”。

從更廣泛的公眾層面上看，上述VC投資人將唱空言論視作一種“輿論對沖”。他注意到，社交媒體上的一些輿論已經(jīng)非理性的激進(jìn)，比如有聲音樂觀地預(yù)測，未來兩三年內(nèi)人形機(jī)器人就量產(chǎn)數(shù)萬臺，進(jìn)入各種場景替代人完成任務(wù)。在此背景下，朱嘯虎“潑冷水”，可以對沖過熱的輿論氛圍。

未來

真正意義上的AGI機(jī)器人或需8至10年

前述不具名VC投資人認(rèn)為，正是在投資期內(nèi)可以看到具身智能逐步商業(yè)化的可能性，才選擇支持相關(guān)企業(yè)；如果賽道處于混沌狀態(tài)，長期內(nèi)看不到商業(yè)化潛能或者技術(shù)進(jìn)展，比如可控核聚變，其所在的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不會涉足。

據(jù)其判斷，人形機(jī)器人的運動性能有望在未來3年內(nèi)取得顯著進(jìn)展，這將有助于在特定應(yīng)用場景中實現(xiàn)商業(yè)化落地。目前，機(jī)器人已經(jīng)能完成跳舞等動作，表明其具備了基礎(chǔ)運動技能。未來，通過整合先進(jìn)的感知系統(tǒng)以及一定水平的具身智能，這些機(jī)器人便能展現(xiàn)出一定的商業(yè)價值。而機(jī)器人上肢尤其是靈巧手執(zhí)行復(fù)雜任務(wù)的能力，短期內(nèi)仍難以達(dá)到成熟水平。很多相關(guān)技術(shù)仍處于早期研發(fā)階段，中性預(yù)計也需要3年以上的時間才能實現(xiàn)突破。

張煜將機(jī)器人的發(fā)展路徑劃分為三個階段:機(jī)器的智能化，即對現(xiàn)有機(jī)器進(jìn)行智能化改造，提升自動化和智能操作能力；有限場景下的通用機(jī)器人，能夠在特定環(huán)境下執(zhí)行如抓取、搬運等任務(wù)。預(yù)計在3到5年內(nèi)，這些機(jī)器人就能進(jìn)入產(chǎn)業(yè)應(yīng)用；而最終真正意義上的AGI(通用人工智能)機(jī)器人，預(yù)計需要8至10年達(dá)成。

看好技術(shù)前景之外，LP(有限合伙人)的耐心也緩解了GP(普通合伙人)的焦慮。張煜說，國家政策鼓勵“耐心資本”，許多地方政府放寬、優(yōu)化了國資基金的考核要求。當(dāng)LP接受了一個較長的投資回報預(yù)期，比如8到10年的時間框架，便不會那么急于求成。

“具身智能的大方向是確定的，現(xiàn)有的質(zhì)疑可以更好地讓從業(yè)者反思怎么做得更好。”張煜表示。

采寫:南都記者 楊柳