此前已遞交招股書的菜鳥撤回了在香港聯交所的首次公開發行及上市申請。

3月26日，阿里巴巴集團公告稱，為更好加強與阿里電商業務協同，以及繼續支持菜鳥擴大全球物流網絡投入，決定撤回菜鳥上市申請并要約收購菜鳥少數股東的股權和員工已歸屬的股權。本次收購涉及金額達到37.5億美元。

與菜鳥同時宣布上市計劃的盒馬此前已宣布暫緩上市，阿里智能云集團也已于2023年11月宣布“不再分拆上市”。至此，去年3月阿里巴巴“1+6+N”組織變革后宣布的所有子公司上市計劃都擱淺了。

從獨立回到協同

與“1+6+N”時強調各業務獨立發展相反，阿里巴巴將“加強電商核心業務和物流協同的聚焦”作為撤回菜鳥上市的原因之一。

重振淘天集團是目前阿里巴巴集團的最高優先級任務之一。2月7日阿里巴巴第三季度財報發布后，阿里巴巴集團首席執行官吳泳銘表示，未來一年，將在改善電商用戶核心體驗上加大投入，以支持淘天集團重拾增長及穩固市場領導地位。

過去一年，隨著京東加入低價戰役，拼多多市值超過阿里巴巴，淘天集團正面臨著嚴峻的市場競爭。收緊菜鳥與阿里的聯系，阿里想要協同的或許是淘寶、天貓物流履約、服務的能力提升，為這個阿里巴巴最大的收入來源提供更多的“彈藥”。

“現在是阿里巴巴加大投入菜鳥的合適時機”是阿里給出的另一個理由。阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信表示，考慮到菜鳥對阿里巴巴的戰略重要性，以及阿里在構建全球物流網絡方面看到的重大長期機遇，阿里決定加大投入菜鳥。

不過，撤回上市申請對菜鳥國際物流的發展來說可能是把“雙刃劍”。

菜鳥是一家國際物流收入占比超過國內物流收入的企業，2023年9月，菜鳥發布的招股書顯示，2023財年菜鳥國際物流收入為368.51億元，營收占比為47.4%；同期國內物流收入為359.61億元，營收占比為46.2%。

菜鳥的國際物流業務發展與跨境電商密切相關。2023財年，菜鳥運送了超過15億個跨境電商包裹，服務超過10萬個從事跨境貿易的商家和品牌，阿里巴巴曾在財報中表示跨境物流是菜鳥強勁的增長動力。

但與同樣沖刺全球物流市場的極兔等競爭對手相比，菜鳥在跨境電商中的合作伙伴有限。極兔如今的海外擴張離不開SHEIN、TEMU等平臺的影響，而受到阿里背景的影響，這些平臺的包裹很難與菜鳥相關。此前張勇提出“1+6+N”分拆時，各業務打開自主選擇空間的可能也受到外界關注，如今，再度回到阿里懷抱的菜鳥，顯然需要在這個問題上有更多思考。

值得一提的是，26日晚間菜鳥集團CEO萬霖發出全員郵件，宣布將向菜鳥員工推出二次創業獎金激勵計劃，菜鳥正式員工除了在2025年4月獲得正常的年終獎外，在2025年8月還將額外獲得一筆同等金額的獎金。

撤回上市申請的同時，阿里也向菜鳥員工提出了收購計劃。公告內容顯示，阿里巴巴集團擁有菜鳥約63.7%的完全稀釋股份權益（包括菜鳥員工持股計劃下的已歸屬股份權益），本次將提供37.5億美元現金，用于要約收購菜鳥少數股東的所有股權和員工已歸屬的股權。菜鳥員工股權收購計劃將于2024年8月執行，員工可以自愿出售2024年8月1日及以前已歸屬的所有菜鳥股份。

收縮戰線

菜鳥、盒馬、阿里云紛紛“撤回”上市的背后，埋在更深層次的或許是估值原因。

2月7日，在財報電話會上回應菜鳥、盒馬IPO計劃時，蔡崇信曾表示，去年阿里宣布公司重組的目標，是希望能夠在集團的估值上體現出每個業務部門的真正內在價值，而分拆上市、融資等交易是否推進和取消都取決于市場條件。而阿里巴巴認為，當前的市場條件是不能通過上市等做法來真正反映出這些業務價值的。

在尋求上市的過程中，菜鳥、阿里云等業務的估值并不如阿里預期。

本次阿里收購要約價格反映的菜鳥估值為103億美元（約743.5億元人民幣），在26日晚間舉行的阿里巴巴集團電話會上，阿里巴巴表示，阿里巴巴董事會確認了該價格能反映公允價值。而在2023年5月胡潤發布的全球獨角獸榜上，菜鳥的估值為1850億元。這意味著，在菜鳥尋求上市的過程中，其估值不到一年已跌超千億元。

在談及阿里云停止分拆一事時，阿里集團董事會主席蔡崇信也曾表示，由于大環境的變化，阿里巴巴不再通過金融工程，而是希望通過投資顯現云的價值。

各業務獨立分拆的發展戰略徹底成為了過去，如今，強調市場環境變化的阿里正在加速走向收縮。

阿里在過去的幾個月里深入分析了集團所有不同的業務，蔡崇信此前透露，目前集團的戰略聚焦點在于推動集團內不同業務之間的協同效應，阿里已經組建了專門的一些團隊，尋求和推動不同業務之間更密切的合作，來實現阿里價值最大化。他表示，阿里還會繼續考慮不同業務的單獨融資，但是不會操之過急。

事實上，過去幾個月里，阿里巴巴正在全面收縮其非電商核心相關業務。今年2月，蔡崇信回應了阿里出售實體零售的可能性，表示“目前阿里的資產負債表上依然有一些傳統的實體零售業務，它們不是核心聚焦業務，退出是合理的。但考慮到當前的市場情況，退出可能需要時間去實現。”隨后，有消息稱盒馬、大潤發將被出售給中糧，盡管阿里對此否認，但盒馬創始人侯毅的退休及盒馬CFO嚴筱磊的接任，都讓外界猜測“阿里留給實體零售的時間不多了”。

同時，阿里也減少了對外部的投資。近日，繼出售3300萬股小鵬汽車ADR后，阿里巴巴又宣布將出售其持有的全部B站股權。在主營電商業務增收不利，淘天集團零售商業客戶管理收入增長滯緩的情況下，收縮戰線，聚焦核心業務成為阿里的必然選擇。

大包大攬、不斷擴張的日子暫告一段落，隨著菜鳥撤回上市申請，阿里的收縮更進了一步。未來，阿里巴巴的錢將花得更精打細算，而公開募資被叫停后，如何盈利也將成為各業務更緊迫的挑戰。